[ROE15%를찾아라!] 리노공업-사업보고서 편

코스닥 시가총액 기준 500위에서 5년 동안 ROE 15% 이상을 유지한 기업을 계속 소개하고 있다. 재무제표로 돈을 잘 벌고 있는지 확인해보았으니 사업보고서를 통해 이 기업이 어떤 사업을 펼치고 있는지 알아보려고 한다.

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리노공업은 내가 재무제표를 분석하면서 정말 흥미가 갔던 기업이다. 매출은 꾸준히 증가하고 있고 영업이익률은 30퍼대로 정말 높으면서 조금씩 증가하고 있던 기업이다. 부채는 거의 없고 현금을 안정적으로 보유하고 있는 기업이었다. 다만 시가총액기준으로 18위 기업인 만큼, 유명해서 그런지 시장가격이 기업가치에 비해 조금 비싸다는 느낌이 있었다. 그런데 이 기업을 가치평가해서 적정한 가격에 매수하는 것이 제일 좋겠지만, 본인이 이 기업을 가지고 싶다는 생각이 들면 매수하는 것도 하나의 방법이라고 생각한다. 가치평가로 매수매도하는 것이 다 맞는 방법은 아니다.

그럼 사업보고서를 한번 읽어보자.

I. 회사의 개요

리노공업은 2017년부터 중소기업에 해당하지 않지만, 유예기간을 적용받고 있다고 함.

II. 사업의 내용

리노공업은 현재 검사용 프로브(LEENO PIN)와 반도체 검사용 소켓(IC TEST SOCKET)을 제조하고 판매하는 사업과 초음파 진단기 등에 적용되는 의료기기 부품을 제조하고 판매하는 사업을 영위하고 있음.

1. LEENO PIN & IC TEST SOCKET 부문

이 사업은 반도체 칩의 해당 목적에 맞는 기능 구현 여부를 판단하기 위해 사용되는 테스트 장비가 다양한 반도체 칩과 호환될 수 있도록 어댑터 역할을 하는 부품을 생산하는 사업. 기술축적에 장기간이 필요하기 때문에 진입장벽이 높다고 함.

출처 가트너는 20년도에 IT 디바이스 출하량의 전년대비 증가할 것으로 예상하고 있음. 또한 4차산업에 필요한 장치에 투입되는 비메모리, 메모리 반도체의 유형과 기능이 다양해지면서 테스트에 요구되는 기능과 특성도 증가할 것으로 예상하고 있음. 리노공업은 40년 이상의 제품생산 경험을 가지고 있음. 이 부문의 제품은 응용범위가 넓어서 IDM 종합 반도체업, 전기전자업 등 많은 사업분야에서 매출이 발생할 수 있고 계절 변동성은 적다고 함.

수출과 내수의 비중은 6:4로 수출이 조금 더 큼.

리노공업은 경쟁우위요소로써 해당 제품이 전기전자 부품과 반도체 칩을 안정적으로 테스트할 수 있는 강점을 가지고 있음. 주요 제품으로는 반도체나 인쇄회로기판의 전기적 불량여부를 체크하는 LEENO PIN류, 반도체(메모리, 비메모리) 테스트를 하는 IC TEST SOCKET류가 있음.

-눈에 띄는 단어가 있었는데, '전 사원의 연구화'라는 단어가 눈에 띄었다.

2. 의료기기 부문

이 사업 자체가 마케팅 장벽과 충성도가 높아서 경기 민감도가 낮음. 리노공업은 LEENO PIN & IC TEST SOCKET의 미세제조공정에서 축적된 노하우로 이 사업에 진출했다고 함. BMI Espicom(2017)에 따르면 해당 산업 시장이 '21년에 4,458억 달러로 성장할 것으로 전망함.

초음파 프로브에 사용되는 의료기기 부품을 제조하고 판매하는 사업인데, 2010년부터 지멘스에 의료기기 부품을 공급하고 있음. 또 해당 산업은 계절에 따른 매출변동의 가능성이 적고 소모성 제품이므로 매출이 증가하는 특성을 가지고 있음. 의료기기산업은 다른 분야의 기술과 융합이 가능하고, 타산업의 기술발전으로 신제품과 신시장이 열릴 가능성이 큰 고부가가치 산업 분야임. 리노공업은 미세제조공정 노하우를 통해 초음파 진단기 시장에서 차별화된 경쟁우위요소를 가지고 있음.

주요 제품으로는 초음파 프로브에 적용되는 부품이 있음.

III. 판매전략

국내에선 고성능과 고신뢰성의 차별화된 소켓개발, 기술동향 및 변화에 신속한 대응

해외에선 독점공급계약체결 및 해외 현지바이어로의 직접판매, 각종 전시회 참가 및 현지 잡지 광고, 빠른 납기와 공정관리 능력으로 고품질의 제품 차별화

III. 이사의 진단 및 분석

'19년 기준 자산과 자본 총계가 증가했는데 이는 경영성과로 인한 당기순이익의 증가덕분이라고 진단.

매출액은 작년 대비 13%, 영업이익은 11%, 당기순이익은 9% 증가했는데, 이는 핵심 경쟁력인 조립, 초정밀가공, 도금기술, 빠른 납기 등으로 해외사장에서의 글로벌 브랜드 가치가 상승했기 때문.

매출액은 전년대비 증가.

- 10년동안 계속 증가했다.

IV. 나의 한 줄 사견

사업구조도 정말 간단하고, 사업분야 한두가지에 집중하고 있다. 정말 흥미로운 기업입니다. 가격이 비싸다고 평가했지만, 정말 매수하고 싶은 종목이다. 시장가격이 비싸다는 것은 그만큼 고평가가 되어있다는 뜻이고, 그만큼 많은 사람들이 기대를 하고 있다는 것이겠지요. 그리고 이렇게 돈 잘 벌고, 사업도 매력있는데 이미 유명해져서 비싼 것도 있을 것 같습니다. 그리고 사업구조가 정말 단순하다. 그래서 반도체에 대해 잘 모르는 사람도 이 기업이 돈을 어떻게 번다는 것을 한 눈에 볼 수 있을 것 같다. 재무제표 상으로도 정말 매력적이고, 사업도 정말 이해하기 쉽고 흥미롭다.

시장가격의 증가면에서도 정말 흥미롭다. 시장가격은 10년 새 약 12.6배가 증가했고 시가총액은 24배가 증가했다. 물론 그래프를 보면 올해에 급격하게 증가한 모습이긴 하다. 그만큼 이목이 집중되었다는 뜻일듯. 요즘 4차산업혁명으로 인해 반도체에 대한 관심이 높아진 이유도 있을 것이라 생각이 든다. 흠.. 후에 언젠가 다가올 할인기간에 대비해 이 기업을 살 현금을 조금씩 모아둘까 싶기도 하다.