[ROE15%를찾아라!] 더존비즈온-재무제표 편

5년동안 ROE 15% 이상을 달성한 기업을 분석을 계속 하고 있다. 이번에는 코스피에 상장되어있는 더존비즈온의 재무제표를 분석하려한다.

더존비즈온은 7월 9일을 기준으로 코스피 시장에서 시가총액 68위 기업이며 시장에서의 액면가는 500원이다. 이 기업에 대해 대략적인 소개를 하자면, 더존비즈온은 기업용 소프트웨어를 개발하고 판매하는 사업을 영위하고 있으며 ERP, D-클라우드 서비스, 전자세금계산서 발행 및 결제, 모바일 솔루션, 보안 등의 서비스를 제공하고 있다.

상장폐지 또는 관리종목 편입 가능성과 영업이익률, 유동비율 등 여러 재무지표를 보고 PER, BPS, S-RIM 등을 통해 가치평가를 할것이다. (S-RIM은 사경인, '재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라'에서 소개된 방법.) 이 글에서 나오는 용어의 의미를 확인해보고 싶으신 분은 투자용어를 찾아보시면 된다.

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나는 정말 이 기업을 처음 들었다. 코스피에서 순위가 꽤 높음에도, 나는 처음 들었다. 이렇게 재무제표를 분석하면서 알아가는 기업이 많아지는게 참 좋다. 이런 것들이 쌓이다 보면 나중에 나의 또다른 자산이 되지 않을까. 이 자산들이 후에 나에게 어떤 이득이 될지는 모르겠지만 어느 방향으로든 긍정적으로 되리라 생각한다.

숫자 값들이 HTS(WTS)나 네이버금융 등의 값과 좀 다를 수는 있는게 내가 엑셀로 일일이 값을 구한것이라 그렇다. 어차피 투자를 하기 위해서 개인적으로 지표를 만드는 것이기도 하고, 이렇게 직접 구해보면 좀 공부가 되기도 한다.

I. 상장폐지나 관리종목 편입이 될까?

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구분	관리종목	상장폐지
감사인 의견 미달	적정	해당없음
자본 잠식률 50%	최근 사업연도 자본잠식률 : -2,190%	해당없음
매출액 50억원 미달	최근 사업연도 매출액 : 2,627억원	해당없음
시가총액 50억원 미달	시가총액 : 2조 4,995억원 (현재 3조 1,008억원)	해당없음

상폐나 관리종목 될 가능성이 거의 없어보인다.

II. 재무제표 분석

보통 이런 비율을 볼 때, 동종업체 또는 경쟁사와 비교하는게 좋다고 하니 네이버금융 등 사이트에서 참고했다.

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1. 매출과 영업이익, 지배주주지분 순이익

다음 그래프는 10년동안의 매출과 영업이익, 지배주주지분 순이익의 증감 그래프이다.

매출은 꾸준히 성장하고 있다. 그래프에는 표시되어 있지 않지만, 최근 5년간은 매년 10~15%이상의 성장률을 보이고 있다. '19년도에는 15.7%의 성장률을 기록했다. 아래 그래프는 매출을 제외한 그래프이다.

영업이익과 순이익은 하락한 구간도 있다.

2. 현금흐름

다음은 현금흐름표에 있는 영업현금흐름, 투자현금흐름과 재무현금흐름의 10년간의 수치를 보여주는 그래프이다.

영업현금흐름은 아주 조금씩 증가하고 있다. '19년도에 재무현금흐름은 급증하고 투자현금흐름은 급감했다. 찾아보니 '19년 8월에 부영을지빌딩을 4,500억원에 매입했었다. 이때 장기차입금 2,500억원을 차입하고 1,500억원 규모의 유상증자를 실행했다. 강원 춘천에 본사를 뒀었던 더존비즈온이 사업 확장과 업무 효율을 위해 서울에 입지를 다지려고 하는 목적으로 건물을 매입했다고 한다.

3. 영업이익률

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
영업이익률	18.4	21.7	24.7	23.8	25.4

꾸준히 20%를 유지하고 있는 모습이 인상적이다. 소프트웨어 기업이라서 그럴 수도 있겠다는 생각이 든다. 정말 돈 잘 벌고 있다.

4. 이자보상비율

구분	2015	2016	2017	2018	2019
이자보상비율	1660	3500	6070	7470	2420

이자보상비율은 아주 높다. '19년도에 급감했는데 늘어난 차입금때문에 그런 것으로 보인다.

5. 유동비율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
유동비율	107	209	142	168	107

유동비율은 아주 안정적인 모습은 아니지만, 그래도 유동자산으로 유동부채를 다 갚아도 돈이 좀 남는다.

6. 당좌비율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
당좌비율	106	207	141	166	106

당좌비율은 꽤 안정적인 것으로 보이나, 사실 더존비즈온은 소프트웨어 기업이기 때문에 재고자산이 거의 없다. 그래서 유동비율 = 당좌비율 이라고 보면 된다. 음.. 현금으로 1년채 안 남은 부채를 다 갚을 수 있다.. 정도로 보면 될 것 같다.

7. 부채비율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
부채비율	61	55	51	54	101

동종업계로 한글과컴퓨터와 알서포트는 95.3, 26.7 이다.

부채비율은 50~60 비슷한 수준을 유지하다가 '19년도에 급격하게 증가했다. 처음에 언급했듯이 8월에 차입한 것 때문에 그렇다.

 

8. 순부채비율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
순부채비율	8.0	-4.5	-13	-14	66

현금이 증가하면서 순부채비율도 점점 낮아지다가 '19년도에 급증했다. 일시적인 현상이라고 생각이 드는데 앞으로 더 지켜봐야할 것 같다.

9. 재고자산회전율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
재고자산회전율	20300	13500	18600	14500	17600

사실 더존비즈온은 소프트웨어 기업이라 재고자산회전율의 의미가 없긴하다.

10. 배당금

구분(원, %)	2015	2016	2017	2018	2019
배당금	220	290	400	450	470
배당금수익률	1.07	1.35	1.2	0.87	0.58
배당성향	31	31	30	31	29

배당금은 꾸준히 늘고 있지만, 배당금 수익률이 '17년 이후로 0%대로 진입했다. 시장가격이 '17년 이후로 급격하게 증가한 것 때문에 그렇다. 배당성향은 비슷한 수준을 유지하고 있다.

III. 상대가치평가 & 절대가치평가

1. PER & PCR & PEGR

구분	2015	2016	2017	2018	2019
PER	29	23	25	36	49
PCR	13	13	20	24	42
PEGR	5.0	0.91	0.47	1.4	2.5

한글과컴퓨터와 알서포트의 PER는 12, 16 이다.

PER 자체도 높지만 동종업계 사이에서도 꽤 높은 편으로 보인다.

2. ROE & ROA

구분	2015	2016	2017	2018	2019
ROE(%)	16	19	22	24	14
ROA(%)	10	12	14	15	7.0

ROE는 5년동안 꾸준히 15% 이상을 유지하고 있다. ROA와의 차이도 그렇게 커보이진 않는다.

3. BPS & PBR

구분	2015	2016	2017	2018	2019
BPS(원)	4,450	5,140	6,100	6,180	11,660
PBR(배)	4.6	4.2	5.5	8.4	7.0

한글과컴퓨터와 알서포트의 PBR은 0.99, 2.2 다.

PBR이 꽤 높다. 최근에 급격하게 높아졌다.

4. S-RIM

구분(원)	2015	2016	2017	2018	2019
매수가격	5,690	7,020	8,520	7,130	15,150
1차 매도가격	6,610	8,400	10,260	7,820	17,770
2차 매도가격	9,680	12,990	15,840	10,130	26,970
PBR(배)	3.6	3.1	3.9	7.3	5.4

RIM 방법으로도 현재가격이 조금 많이 높긴하다.

5. EV/EBIDTA

구분	2015	2016	2017	2018	2019
EV/EBIDTA	14	11	14	21	31

EV/EBITDA 또한 꽤 큰 값인데 점점 증가했다. '19년도에 투자했다면 원금을 되받는데 31년이 걸린다는 뜻이다. PER도 높고 EV/EBITDA도 높고.. 좀 고평가를 받고 있는 기업이 아닌가 싶다.

6. 시장가격

증자나 분할을 고려하지 않은 10년 동안의 시장가격이다. '17년 이후로 급격하게 증가하는 모습이다. 더존비즈온이 시장에서 과도하게 관심을 받고 있는게 아닌가 싶기도 하다.

IV. 한 줄 사견

나는 이 기업을 정말 처음 봤다. 그만큼 내가 잘 모르는 분야이기도 하다. 이렇게 찾아보니 사업 자체는 꽤 매력이 있다. 다만 지금 현재 고평가를 받고 있는게 아닌가 싶다. PEGR도 높고 EV/EBITDA, PER도 높고 PBR도 높다. 물론 나는 마켓타이밍을 재지 않는 투자를 하려고 하고 있지만 현재 시장가격이 좀 비싼 감이 있다. 물론 앞으로 떨어질지 끝없이 오를지 그건 아무도 모른다. 마켓타이밍을 재서 매수하는건 좀 신의 영역이라고 생각한다. 이 종목을 꾸준히 사모을 생각이 있다면 마켓타이밍에 신경 쓸 필요가 없겠다.

음.. 사업보고서를 좀더 봐야겠지만 '19년도에 부채가 크게 생겼지만 현금흐름도 괜찮고 부채증가는 단순히 일시적인 현상이라고 봐도 괜찮을 것 같다. 영업이익률도 꽤 높고 매출도 매년 꾸준히 증가하고 있으니 나름 꽤 돈도 잘 벌고 있는 기업으로 보인다. 다만 아쉬운건 시장가격이 조금 아쉽다.