[ROE15%를찾아라!] DB하이텍-재무제표 편

5년동안 ROE 15% 이상을 달성한 기업을 분석을 계속 하고 있다. 이번에는 코스피에 상장되어있는 DB하이텍의 재무제표를 분석하려한다.

DB하이텍은 7월 14일을 기준으로 코스피 시장에서 시가총액 136위 기업이며 시장에서의 액면가는 5,000원이다. 이 기업에 대해 대략적인 소개를 하자면, DB하이텍은 웨이퍼 수탁 생산 및 판매를 담당하는 파운드리(Foundry) 사업과 디스플레이 구동 및 Sensor IC 등 자사 제품을 설계 및 판매하는 사업을 운영하고 있다. 해외 영업을 위해 미국법인과 대만, 일본, 중국 지사를 운영하고 있다.

상장폐지 또는 관리종목 편입 가능성과 영업이익률, 유동비율 등 여러 재무지표를 보고 PER, BPS, S-RIM 등을 통해 가치평가를 할 것이다. (S-RIM은 사경인, '재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라'에서 소개된 평가방법) 이 글에서 나오는 용어 의미를 확인해보고 싶으신 분은 투자용어를 찾아보면 된다.

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나는 이 기업을 재무제표 분석하면서 처음 봤다. 사실 나는 반도체에 대해서 관심이 없었다. 반도체는 나와 상관이 없는 분야라고 생각했기 때문에 나는 별 관심이 없었다. 그런데 기업분석을 하면서 DB하이텍을 알았을때 나는 조금씩 반도체 기업에 대해 관심을 갖기 시작했다. 앞으로 미래에 있어서 반도체가 필수적인 부품 중 하나가 될 것이라고 생각이 들었기 때문이다. 이렇게 기업분석을 하면서 나는 이런저런 기업과 이런저런 사업을 알게 되면서 나의 얉고 넓은 지식의 범위가 늘어나고 있다는 것을 느끼고 있다. 그래서 나는 요새 기업을 알아내는 재미에 산다.

I. 상장폐지나 관리종목 편입이 될까?

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구분	관리종목	상장폐지
감사인 의견 미달	적정	해당없음
자본 잠식률 50%	최근 사업연도 자본잠식률 : -190%	해당없음
매출액 50억원 미달	최근 사업연도 매출액 : 4,262억원	해당없음
시가총액 50억원 미달	시가총액 : 1조 1,986억원 (현재 1조 3,408억원)	해당없음

DB하이텍이 상폐나 관리종목 될 가능성이 거의 없어보인다. 사실 ROE를 5년동안 15% 이상을 유지해왔는데 망하기가 쉽지 않을 것 같다.

II. 재무제표 분석

보통 이런 상대지표를 볼 때, 동종업체 또는 경쟁사와 비교하는게 좋다고 하여 네이버금융 등 사이트에서 참고했다.

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1. 매출과 영업이익, 지배주주지분 순이익

다음 그래프는 10년동안의 매출과 영업이익, 지배주주지분 순이익의 증감 그래프이다.

매출이 등락은 있지만 전체적으로는 증가했다. 그래프에는 표시되어 있지 않지만, '19년도에는 20.6%의 매출성장률을 기록했다. 아래 그래프는 매출을 제외한 그래프이다.

적자일 때부터 꾸준히 증가해서 현재는 흑자이다. 정말 꾸준히 영업을 해서 흑자를 낸 것이 대단하다.

2. 현금흐름

다음은 현금흐름표에 있는 영업현금흐름, 투자현금흐름과 재무현금흐름의 10년간의 수치를 보여주는 그래프이다.

생각보다 영업현금흐름은 괜찮다. 영업현금흐름은 (+)로, 투자와 재무는 (-)로 가는게 조금씩 안정을 찾는 느낌이다.

3. 영업이익률

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
영업이익률	18.7	22.3	21.1	16.9	22.5

영업이익률은 정말 높다. 장사를 꽤나 잘 하나보다.

4. 이자보상비율

구분	2015	2016	2017	2018	2019
이자보상비율	250	441	605	677	1344

이자보상비율이 점점 증가하는 모습이 보기 좋다. 이자 내는 것에 원래 무리가 없었지만 그 비율이 점점 높아지는게 보기 좋다.

5. 유동비율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
유동비율	138	135	244	245	194

유동비율은 점점 안정적으로 가고 있다. 200%가 되진 않지만 꽤나 안정적이다.

6. 당좌비율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
당좌비율	104	107	192	217	170

당좌비율은 꽤 안정적이다. 재고를 제외하더라도 단기부채를 바로 갚아버릴 수 있다.

7. 부채비율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
부채비율	288	189	118	91	69

동종업계로 동진쎄미켐과 원익IPS는 133, 59 이다.

부채비율은 점점 낮아지고 있다. 정말 보기 좋다. 회사가 전체적으로 안정화되고 있는 것 같다.

 

8. 순부채비율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
순부채비율	163	83	48	27	18

순부채비율도 점점 낮아지면서 안정적으로 되었다.

9. 재고자산회전율

구분(%)	2015	2016	2017	2018	2019
재고자산회전율	799	1013	906	1560	1558

재고회전율이 점점 높아지는 것이 정말 보기 좋다. 어쩌면 잘 팔리고 있다는 증거이기도 하지 않을까 싶다.

10. 배당금

구분(원, %)	2015	2016	2017	2018	2019
배당금	0	0	250	250	350
배당금수익률	0	0	2.1	2.3	1.3
배당성향	0	0	9.8	12.5	14.5

배당금은 '17년도부터 지급하기 시작했다. 비교적 최근부터 시작했는데 회사경영이 점점 안정화되면서 배당금을 지급하고 있는 것 같다. 어쩌면 좋은 소식일지도 모르겠다. 배당성향은 아직 낮지만 점점 커지고 있는 걸 보니 경영이 좋아지는 것 같아보인다. 물론 배당금수익률은 아주 높진 않다. 아무래도 최근들어 고평가를 받게 되어서 그런 것으로 보인다.

III. 상대가치평가 & 절대가치평가

1. PER & PCR & PEGR

구분	2015	2016	2017	2018	2019
PER	5	7.8	4.7	5.4	12
PCR	4	3	3	3	7
PEGR	0	0.203	0.104	-0.455	2.015

동진쎄미켐과 원익IPS의 PER는 14.7, 40.5 다.

PER 자체는 낮다. 저평가를 받고 있는 듯 한데 PEGR로 봐서는 꽤나 고평가를 받고 있는 듯 하다. 성장률에 비해 평가를 높게 받고 있다는 뜻이다.

2. ROE & ROA

구분	2015	2016	2017	2018	2019
ROE(%)	50	26	24	16	16
ROA(%)	13	9.0	11.1	8.1	9.6

ROE는 5년동안 꾸준히 15% 이상을 유지하고 있다. ROA와의 차이가 점점 작아지고 있는 모습이 보기 좋다. 현금은 조금씩 쌓이고, 부채는 줄어들어서 ROE가 감소하는 것으로 보인다.

3. BPS & PBR

구분	2015	2016	2017	2018	2019
BPS(원)	5,870	7,900	10,530	12,860	14,840
PBR(배)	2.4	2.0	1.1	0.84	1.86

동진쎄미켐과 원익IPS의 PBR은 2.4, 3.1 이다.

PBR은 높은 편이 아니다. PBR로 봐서는 아직 엄청나게 고평가를 받고 있는 것 같진 않다.

4. S-RIM

구분(원)	2015	2016	2017	2018	2019
매수가격	8,730	11,360	12,420	15,620	18,810
1차 매도가격	10,830	13,890	13,780	17,630	21,790
2차 매도가격	17,860	22,330	18,140	24,340	32,230
PBR(배)	1.6	1.4	0.97	0.69	1.5

RIM 방법으로도 현재가격이 아주 높아보이진 않다. 하지만 이 방법으로 가치투자를 하기에는 가격이 조금 높은편으로 보인다.

5. EV/EBIDTA

구분	2015	2016	2017	2018	2019
EV/EBIDTA	4.9	3.8	3.3	3.3	4.7

EV/EBITDA은 정말 낮다. 내가 이 기업에 인수하면 4.7년이면 회사가 번돈으로 투자한 금액을 회수할 수 있다는 뜻이다. 그만큼 돈을 잘 벌고 있는 기업가치에 비해 시장에서 그렇게 고평가를 받고 있지 않다는 뜻이 되겠다.

6. 시장가격

증자나 분할을 고려하지 않은 10년 동안의 시장가격이다. '18년 이후로 급격하게 증가하는 모습이다. 나는 이것을 시장에서 갑자기 관심을 받았다는 뜻으로 해석하고 있다.

IV. 한 줄 사견

DB하이텍의 사업 수익성은 꽤나 매력이 있다. 순이익이 적자였다가 흑자로 전환되고, 부채비율도 점점 줄어들고, 영업이익률은 정말 높다! 나는 DB하이텍이 전체적으로 안정화되가고 있는 모습에 좀 혹했다. 좀 더 고민을 해봐야겠지만 DB하이텍은 꽤나 매력적인 기업이다. 그리고 DB하이텍이 현재 고평가를 받고 있는 것 같진 않고 기업가치에 비해 아주 조금 높은 평가를 받고 있는 것으로 보인다. 그래서 아직은 투자하기에 부담은 없을 것 같다. 어쩌면 좀 저평가를 받고 있는게 아닌가 하는 생각도 든다. 점점 안정화되고 있는 모습과 높은 영업이익률과 ROE를 봤을때 나는 정말 이 종목에 매력을 느꼈다. 재고회전율이나 매출성장률도 좋아지고 있고, 무엇보다 부채비율이 적어지고 있는게 나는 정말 흥미로웠다. EV/EBITDA도 꽤나 낮았다. 현재 시장가격으로 계산을 해보아도 낮았다. 음.. 투자하는 것에 서두를 필요는 없으니 이 흥분된 감정을 가라앉히고 더 찾아봐야겠다.